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首页 YouTube   作者:coolfensi  2023年03月19日  热度:28  评论:0     
时间:2023-3-19 11:01   热度:28° 

原标题:东吴证券:给予中直股份买入评级

中直股份(600038)

投资要点

2022年产品结构调整业绩短期承压,2023年关联交易大增体现市场信心。2022年受产品结构调整以及部分产品订单减少的影响,公司营收及利润均出现同比下滑,2022年公司实现营收194.73亿元,同比减少10.63%,归母净利润3.87亿元,同比减少57.61%,扣非净利润3.43亿元,同比减少62.06%。分季度来看,公司2022年第四季度相比于前三季度利润亏损有所收窄,表明产品结构调整可能接近尾声。公司2023年日常关联交易预计额度854亿元,较2022年关联交易额调整后额度增长57%,其中关联销售(361亿元,增加51%)和关联采购(335亿元,增加108%),表明2023年下游产业链需求旺盛,直升机订单快速放量,公司明年业绩预期乐观。

整合两大集团优质直升机总装资产,打造直升机上市公司旗舰。公司拟发行股份购买昌飞集团100%、哈飞集团100%的股权,交易后,昌飞集团、哈飞集团成为公司的全资子公司。整合后,有利于中直股份做精做强主业,实现资产板块归属清晰,将资产向优势企业集中,打造我国直升机上市公司旗舰平台。

军机需求预期向好,军民用直升机龙头持续发展。据WAF2023显示,2022年我国军用直升机约995架;同年美国军用直升机总量约5850架,中美之间相比仍有较大差距。2023年我国军费预算15537亿元,同比增长7.2%,军工行业高景气,下游军机快速放量,十四五规划中国家大力推进国防军工国产化,以公司的直20为代表的10吨级军用直升机采购预期向好。同时,民用方面,根据航空工业发展研究中心预测,预计到2027年我国民用直升机规模达3500架,目前国内以进口机型为主,未来国产替代将成大趋势,以公司重点产品AC352为代表的国产民用直升机未来有望持续放量。公司作为国产直升机的唯一供应商,整合后在直升机领域的龙头地位将进一步巩固。

盈利预测与投资评级:基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司在国内直升机产业龙头地位,我们预计2023-2025年归母净利润分别为8.94(-0.57)/11.46(-1.38)/13.89亿元;对应PE分别为30/23/19倍,维持买入评级。

风险提示:1)下游需求及订单波动;2)公司盈利不及预期;3)市场系统性风险。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级8家,增持评级3家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为53.46。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中直股份(600038)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。可能有财务风险,存在隐忧的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标2.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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