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原标题：汤臣倍健，赚钱难了
文 | 消费钛度
高毛利，低净利
对于这样的三季度表现，方面在公告中表示：报告期内，公司境内线下业务收入环比改善；境内线上业务实现一定幅度增长；境外Life-Space Group Pty Ltd收入实现较快增长。基于上述，预计公司2022年前三季度收入较去年同期略微增长。对于增收不增利的解释，该公司称：由于品牌推广、电商平台投入较上年同期增加和非经常性损益的影响，预计公司2022年前三季度业绩较上年同期有所下降。
一边是高毛利，一边是大手笔的支出；身在暴利的保健品行业却依然难盈利的局面正在身上上演。《消费钛度》注意到，10月11日，在投资者互动平台上表示：近些年公司加大在抖音、快手等新电商渠道的布局，这部分提升较快。2022年上半年，公司线上直营业务毛利率为75.3%。与此同时，也预计2022年公司销售费用率维持在较高水平。具体的花费涉及线上费用投入的提升、孵化新品牌，做新渠道的探索等方面。
重资砸在销售费用的同时，常常因轻研发而引起业内争议。数据显示，今年上半年，的研发费用约为6529万元，同比增长了29.98%。但相比销售费用，无论是体量，还是增速都相对逊色。财报显示，今年上半年的销售费用为13.5亿元，与上年同期相比，增长了38.47%。主要为报告期平台费用及品牌推广费增加所致。该公司公告显示。
对于在销售费用上的倾斜，盘古智库高级研究员江瀚向《消费钛度》分析称：高销售费用水平是保健品企业的一个常态。作为保健品市场的一个重要参与者，营销驱动可能在短期内是难以改变的。
中国食品产业分析师朱丹蓬曾表示：从整个工业化进程来说，国外的市场跟品牌已经进入了固化，所以他们更多的资源是放在研发上；而国内工业化起步晚，各个品牌还是在抢品牌认知，企业的侧重点不一样，周期不一样。因此，的做法是可以理解的。
盛衰二十年
在非典时期飞升，在新冠疫情流行时代显现下滑——历经数十年发展，穿越了国内保健品市场的乱象，成长为该领域的头部企业。
公开资料显示，创立于1995年，2002年起系统地将膳食营养补充剂（VDS）引入中国非直销领域，选择通过药店、商超等消费终端渠道进入国内膳食营养补充剂市场，并一直是其主要深耕渠道。
线下药店等渠道曾是发家的关键。有分析人士指出，经过了脑白金、中华鳖精等保健品的狂轰乱炸后，国人对于保健品的态度越来越审慎，权健事件更是让保健品行业的直销模式蒙上阴霾。在乱象丛生的行业中，以药店渠道收获了消费者的信任。2010年在深圳交易所创业板挂牌上市，并签约当时被舆论热捧的体育明星姚明，从渠道驱动转向品牌驱动。
然而随着电商的崛起，市场环境此消彼长。打造的线下护城河，在保健品销售渠道变换主阵地后变得脆弱。华创证券数据显示，膳食营养补充剂销售线上渠道占比从2010年的2.9%一路飙升至2020年的42.7%，超越直销渠道排名第一。
查阅历年半年报可见，除2016年上半年外，2011年上半年至2021年上半年，归母净利润及扣非归母净利润增速基本维持在两位数。2022年上半年业绩预告是近年来半年报中首次出现净利下滑。其业绩失速也早有预兆：2018年至2021年，营收实际增幅分别为39.86%、20.94%、15.83%和15.38%，的业绩增速已经明显放缓。
具体到业务板块来看，当下旗下三驾马车有两驾已呈现失速。公开资料显示，旗下有主品牌、关节护理品牌健力多以及境外收购品牌Life-Space；此外，还有健视佳、BYHEALTH等。今年上半年，主品牌收入23.61亿元，同比下降7.91%；健力多收入7.33亿元，同比下降13.83%。Life-Space国内收入1.77亿元，同比增长49.69%。
9月28日汤臣倍健在接受机构调研时表示：今年公司加大对Life-Space品牌的资源投入，下半年启动主品牌钙和多种维生素两大基础营养品类冲冠战略。
红海中抢市场
尽管汤臣倍健面临一定的增长困境，但保健品仍然是一个有着近2000亿规模且持续增长的行业。欧睿数据显示，2021年，中国维生素与膳食补充剂（VDS）行业总规模为1892亿元，同比增长6.60%。欧睿预测到2026年，VDS市场零售额会达到2516亿，2021-2026年CAGR为5.86%。
人均来看，2021年，中国膳食营养补充剂人均消费20美元，同比增长6.3%，略高于全球平均水平，约为美国的20%，以美国为参照，国内VDS人均消费仍有很大的提升空间。
近年来，国内VDS行业呈现两个新趋势，一是老龄人口带来的银发经济，二是年轻人群对膳食健康的新增需求，这均有可能为国内VDS市场带来新增量。
2021年，份额为10.3%，居第一位；第二名和第三名的市场份额分别为6.0%与5.0%。但在业内人士看来随着线上渠道的打通，的竞争对手不仅仅是无限极、安利纽崔莱、完美、东阿阿胶等，部分乳制品企业也已进场抢食。
2015年末，合生元大额举债收购澳洲保健品牌Swisse，以76亿元人民币收购Swisse 83%的股份。2017年末，中国飞鹤以2800万美元收购美国第三大、女性市场排名第一的营养健康补充剂公司VITAMIN WORLD。电商渠道的兴起，新消费品牌的催生，对于而言也是潜在的威胁。
从整个市场发展的角度来看，显现出一定的问题是很正常的，毕竟当前市场参与者越来越多，大量的保健品的企业、国际巨头也在进入，国内大量药企也在布局保健品市场，正在日益‘红海化’，所以受到竞争环境的压力是很明显的。朱丹蓬表示，随着产业链的完整、品质的夯实，如果能在场景创新、服务体系完善、客户粘性加强上再加一把火的话，对于其发展有着非常重要的作用。
今年年初，董事长梁允超提出了向强科技企业转型的新年畅想。圈出强科技的，也正在面临消费者和投资者的关注与考问。半年时间又过去了，公司抗衰老项目的研发有何进展呢？能否主动公布一些科研项目的具体进程？提振股市信心？面对投资者互动平台上的问题，回复称，基于前瞻性基础研究成果的相关产品商业化周期存在不确定性，与国内保健食品相关法规政策有关。
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