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股权投资关键点
亚洲地区研磨垫龙头，升级换代代替估值合理强。鼎龙股份为亚洲地区目前唯一同时实现研磨垫批量生产的供应商，商品同时实现28nm全晶片全面覆盖，基本可满足升级换代代替需求。子公司已广泛瞄准长江储存、长鑫储存、长盈等亚洲地区主流无厂物流配送，并在部份客户达至一供地位，未来可望同时实现份额和业绩预期的加速提高。
研磨液等新商品可望冲高，研磨金属材料全产业布局竞争优势明显。除研磨垫商品达至亚洲地区领先水平外，子公司还产业布局了研磨液、CMP后婴儿油、宝石碟等商品，整体消费市场内部空间在研磨垫10多万美元基础上将显著提高达至30万美元以上。子公司在研磨液等商品有综合化竞争力，可望LX1冲高平添业绩预期存量。
场效应表明金属材料冲高在即，金属材料网络平台型子公司初现雏型。近几年场效应OLED加速渗入，子公司的PI纸板箱为其关键硅片金属材料，主要为日本供应商垄断，子公司商品成功弥补亚洲地区盲点，即将迎来冲高；同时子公司还产业布局PSPI、Ink等商品，整个场效应表明金属材料销售业务可达消费市场内部空间共约万美元，可望成为子公司继半导体金属材料外捷伊主导产业。此外，子公司还产业布局先进PCB金属材料，网络平台型子公司已初现雏型。
列印影印通用医用消费市场新格局重构，全物流配送商业模式竞争竞争优势突显。子公司原有商品墨盒等近几年竞争激烈、新格局转差，经过调整后逐渐趋于平稳。子公司形成全物流配送商业模式，墨盒生产线智能化程度不断提高，销售业务可望促调增。
盈利预估与股权投资信用评级：我们预估子公司2022-2024总收入分别为29.34亿、35.96亿、43.50亿，红腺净利润分别为3.79亿、5.69亿、7.73亿，对应2022/5/18收盘价PE为46.0倍、30.6倍、22.6倍，首次全面覆盖，给予谨慎减持信用评级。
信用风险提示：新商品研发和消费市场拓展不及预期的信用风险；部份商品消费市场竞争加剧的信用风险；下游复产工程进度下滑的信用风险。
